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机构称存准率下次调整或延至年后【扬州】

发布时间:2019-07-19 19:08:35 阅读: 来源:垃圾焚烧炉厂家

机构称存准率下次调整或延至年后

今年以来央行上调准备金率6次,而加息仅1次,鉴于流动性是本轮通胀主要成因,管理层通过数量型政策回笼流动性的目标已经比较明显。历史上,我国对冲市场上充裕的流动性多采用数量型手段,其中主要是发行央票和调整准备金率,其他也包括定向央票、正回购和特别国债。我们认为:春节前考虑到央票的敏感性,其发行利率仍将维持稳定,回笼资金能力有限;上调存款准备金率将成为常规化的回收流动性工具,预计1月份存准率仍会上调0.5个百分点。春节后,央票在发行利率提高后,成为除存款准备金率外的另一个常规化工具。

公开市场延续“无为而治”

11月中旬以来,央票低量发行,3年期央票甚至停发,央票一、二级市场收益率严重倒挂,导致其资金回笼能力大幅下降。在CPI高达5.1%的情况下,央行仍然没有上调利率,暗示央行在稳增长和抑通胀之间有所平衡,短期内不愿释放加息信号,导致公开市场操作上已经连续五周净投放资金。

春节之前市场资金一般会相对紧张,我们预计12月乃至春节之前央行仍会慎动央票发行利率,弱化公开市场操作,央票周发行量可能会维持在50亿以下,而准备金率再次使用的概率会较大。明年1-4月份公开市场将有大量央票和正回购到期,月到期资金量都在4000亿以上,3月份到期资金高达6650亿,届时对冲压力将加大。若经济如预期开始筑底回升,春节之后央票利率上调概率较高,将重新恢复其回笼功能。

准备金率调整或常态化

12月央行再次上调存款准备金率0.5个百分点,当前存款准备金率已经处于历史新高。同时又将差别准备金率延期,两者实际资金冻结近5000亿。

不过,12月资金增量仍然较大,除公开市场到期资金外,外汇占款和财政存款也将释放较多资金。近年来财政存款在年末均释放万亿左右资金,而外汇占款因人民币升值预期及高企的贸易顺差仍将继续保持高位,预计在4000亿左右,因此12月资金增量仍然较高。但考虑20日准备金率的普调及差别准备金率延期,本月准备金率进一步上调的概率不大。而1月为应对公开市场到期资金以及大量的外汇占款,预计准备金率将继续得到使用。此后随着节后资金到期量加大,准备金率上调将更常规化。

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